郭盛证券强于拼多多。2019年底发表的研究报告《拼多多，或火不过三年》认为，拼多多70%以上的用户是因为“便宜”而被吸引，但实际上拼多多的东西并不便宜。研究报告预测，平多多股价将下跌50%以上。
2019年，拼多多实现总收入301.42亿元，同比增长129.74%。但季度数据显示，其营收同比增速连续八个季度下滑，2019年第四季度降至两位数增长。
此时郭盛证券重新发布《拼多多，历史级的泡沫，缩量方可求变》，进一步强化了《拼多多，或火不过三年》的逻辑，继续认为拼多多没有便宜的优势，股价会跌60%以上！
2020年3月13日，平多多的最新收盘价为32.81美元，市值381亿美元，折合人民币2665亿元，相当于一家中信银行，或者民生银行，或者saic，三家suning.cn。如果股价下跌60%，仍有1000亿元左右，比suning.cn多一点。
以下是调研报告精华总结(老鱼只转不评论，老鱼网购只用jd。com):
我们认为，拼多多目前是中国互联网史上最大的泡沫。
为什么这么说？因为到目前为止，从“全价值链”的角度来看，拼多多在整个商品流通中创造的真实价值非常有限，它只是通过改变成本结构来转移其价值链中不可避免的损失，以方便交易，真实价值与其市场价值并不显著匹配。
2019年11月，我们发表了《拼多多：或火不过三年》号报告，用85页篇幅最大限度地还原了拼多多的真实事实，公开展示了它的价值，并在这篇文章中阐述了决定拼多多长远价值的关键问题。本报告将进一步分析拼多多的“全价值链”，并以更清晰、更直观的方式呈现。
1.拼多多的模式成本远远高于阿里京东，其商品流通全链路的成本高于阿里京东10%左右，甚至高于线下零售
首先，在商品成本方面，有必要澄清一个事实，与阿里京东相比，拼多多并没有节约商品的生产成本。与它的几千万种商品相比，拼多多推广的c2m影响力非常有限。大多数拼多多"s商品都是阿里京东所拥有的“同一段网络”。既然每个人的商品成本都是一样的，那么我们就会把注意力回归到我们眼中的零售本质的“全链渠道成本”，即从这个渠道流通给消费者的商品成本是多少？这就是电商平台的整个价值链。我们算了一下，拼多多23.8%，阿里12.8%，京东 15.2%，拼多多高10%左右，甚至接近或略高于线下零售的20%-25%。电子商务可以大发展，因为包括消费者成本在内的整个环节成本都比线下低，拼多多的成本不仅离竞争平台远，甚至比线下还高，创造的价值值得怀疑。(计算方法略微倾向于支持拼多多)
而且拼多多上市近两年，规模大幅扩张，整体链接成本并没有下降。这两年一直浮动在23%-26%，成本率并没有因为“规模效应”而降低。如果在拼多多增长最快、规模效应最强的时期，成本率不下降，未来拼多多增速放缓，商品需要向高价值商品扩张(如“100亿补贴”)时，整个环节的成本就更难降低，拼多多"s业务与阿里京东的差距就越来越大。
在如此高的链接成本下，拼多多平台产品的毛利很难与成本相匹配。
我们根据拼多多各种商品的销售额占总销售额的权重，为每个类别设定了一个乐观的毛利率，然后在拼多多平台上对商品的毛利率进行加权。(类似于模拟，拼多多所有商品混合成一种商品。)据测算，拼多多平台商品毛利率约为24.9%，将高于拼多多,全环节23.8%的渠道成本率，毛利率无法与高成本相匹配。
与此同时，正如我们在上一份报告的正文中详细显示的那样，拼多多大多数“爆款模型”的价值都很低，它们的包装平均总值仅为42.6元，远低于阿里的141元和京东的290元。(实际成交金额按拼多多, 80%，阿里75%，京东70%计算)想象一下，一大包卫生纸，方便出货，也提升了平台的销量，但能在整个链条上盈利吗？而这类商品在拼多多.的销售绝对占大头。此外，目前，拼多多正处于亏损状态。同时，基于对拼多多整个价值链无法产生正价值的理解，我们判断拼多多几乎大部分企业都无法持续盈利，稳态运营必须有一定的盈利水平。因此，基于上述情况，我们认为拼多多将来很难盈利。那么拼多多"s“商业”是如何达到这样的规模的呢？其实很简单。拼多多通过资本改变了渠道成本的结构，将整个环节产生的损失转移到自己的平台上，从而为交易提供了便利。虽然这种模式的规模是通过烧钱来交换的，但是大量的钱花在了对商家和消费者的多阶段补贴上，而不是花在成本率可以改变的地方。整个链接渠道的总成本没有变，“全价值链”的价值也没有变，而补贴却不能一直持续下去。它的模式很难一直维持下去，目前是一个大泡沫。
2.拼多多的未来：很难向上突破高价值商品，补贴的用户倾向流失
既然低价值商品很难盈利，那么拼多多提出的“100亿补贴”(10%-15%的补贴率)难道不是对高价值商品的突破吗？但我们认为，“100亿补贴”的效果并不大。对于这些有利可图的高价值商品，事实上，拼多多无法与品牌或工厂联系，而是与额外成本的代理商和渠道联系。因为该品牌没有理由为拼多多,的单一渠道设定“全网底价”，这将扰乱其在阿里京东和其他渠道的价格体系，弊大于利。最终，最好的结果是这些商品保持与拼多多.阿里京东相同的价格。但这带来了另一个问题，价格是一样的，失去“便宜”的用户会留在拼多多购物吗？我们不这么认为。首先，我们对405名拼多多用户的调查显示，在价格相同的情况下，只有19%的拼多多用户会选择留在拼多多购物，但大多数人会选择京东。
有句话叫低价货在淘宝找不到，在拼多多,更容易找到，所以拼多多有“看”的价值。但我们认为这陷入了一个悖论：低价商品的高曝光抓住了顾客，却无法赚钱。加了高价值商品后，虽然钱可能赚到了，但是手机屏幕那么大，低价商品因为平台变得拥挤而看不到。因此，拼多多无法以低价吸引客户并从商品中获利，所以它最终将回到整个价值链与同行竞争，这回到了第一个问题。同时，我们也不认为中国有一批“二线品牌”可以承受拼多多. 10%以上的成本差，即使是头品牌目前在淘宝和京东的盈利水平也不是很高，这样的“二线品牌”空间并不大。
“千人千面”的算法推荐，会进一步降低消费者因为“便宜”而留在拼多多的粘性。当用户打开淘宝、京东和拼多多,时，他们经常会看到非常相似的主页。绝大多数消费者同时拥有淘宝和拼多多,使用淘宝下单的频率更高。用户打开淘宝，也可以看到推荐的平价商品，不需要拘泥于某个平台来完成平价商品的购买。
零售本身的逻辑就是“从奢侈到节俭，从节俭到奢侈”。在京东买iphone然后买一包卫生纸不难，但是在拼多多.买了一包卫生之后就很难决定买iphone了，而且阿里和京东都是盈利的，补贴低线货的能力更强。我们认为，消费者应该以需求而不是“五环之外”来区分。消费者既有“五环内”也有“五环外”。基于需求分析而不是用户定位分析来构建电子商务模型是一种合适的思维方式。然而，基于传统零售“定位”思维，目前已经有些不适应。目前，中国电子商务已经走过了“低决策成本”驱动的时代，进入了“高沉没成本”驱动的时代。
3.纯电商行业并没有预期中的高天花板，赛道内的竞争势必非常激烈
首先，市场高估了中国电商的销售空间，适合电商模式的商品渗透率，比如服装、鞋包等，已经很高了。虽然整个社会还有零售的空间，排除不适合纯电商模式的商品，但空间市场并没有预期的那么大。同时，市场高估了中国电子商务的用户空间。中国15岁以下、60岁以上人口5亿，重复账号微信活跃用户数量在9亿至9.5亿之间波动。目前，阿里的用户数量已经超过7亿，拼多多的用户数量已经超过5亿。不仅用户重叠度很高，用户增量空间已经很有限，“下沉市场”值得质疑。其实实现电商收费的比例并没有太大的提升空间。以美国电商的货币化率为基准是错误的。认为亚马逊10%-15%的货币化率是中国电商的空间。但由于线下零售是一个劳动密集型行业，美国的高劳动力成本使得其整体线下零售成本率高于中国，所以线下天花板是存在的，中国电商的货币化率长期无法与美国相比。
4.拼多多的路在何方，唯有做减法才能求变
我们认为拼多多应该适当地做“减法”，收回推动规模扩张的资源，投入降低整个环节成本的工作，并深入供应链。
5.投资建议
基于以上，我们维持前次对拼多多的“减持”评级，目标价维持13.80美元/ads，较当前股价有62.2%下行空间。
风险预警：竞争对手运营出现问题，拼多多融资能力较强，拼多多运营发生重大调整。
不构成投资建议，股市风险责任自负
拼多多下单全额返现是真的吗？40元免单退回方式
短短几年时间，拼多多平台能以黑马的姿态占领我们国内电商市场非常大的份额，不仅仅是因为各种商品的销售价格低，拼多多平台广告覆盖面广。那么拼多多会全额退单是真的吗？
拼多多下单全额返是真的不？
这个活动确实是真的，但是我们需要注意的是，这个活动只针对拼多多的新用户，也就是说这个用户之前已经确定自己在拼多多没有购买任何商品，没有支付任何费用，这个活动是有上限的。上限应该在40元左右；
所以我们在参加这个活动的时候，要注意不要超过所选商品的价格在40元以内，否则超过40元的价格由我们承担，这个活动会在我们下单付款收到商品后7天内保留。如果我们在7天内没有收到相应的活动，该活动将自行消失。
事实上，it和新人在全额返还时都可以享受到返还优惠券的好处。但是，不像新人，回来买一单全款，需要先买两单再退一单。具体情况如下：
1.拼多多的订单全额退货是系统的随机开启，只有参与的用户才能享受到这个好处。
2.全额退货活动仅限于使用微信账号登录的用户首次购买。在用户成功地将订单拼写在完整的退货页面上并确认收据后，他们可以访问完整的退货页面来接收完整的现金凭证。
3.用户确认收货后，全额退款优惠将保留两天。逾期未领取的，自动失效，现金全额退款以无门槛凭证形式发放，返现上限为40元。
4.如果用户以任何不正当手段或欺诈手段参与本次活动，一经发现，拼多多会标注账号并对异常账户进行奖励，而拼多多会采取不发放全额折扣券、不发放奖励、撤销剩余奖励等措施。
拼多多平台的主色调是针对我们中低端消费者的，所以可以看到拼多多上有大量比较便宜的商品，对一些普通人有吸引力。
拼多多好评返现金返到哪里（不给这样做）
拼多多的客户在店铺消费一定金额后，店铺或平台会有一笔返现，一定金额的平台优惠券会被退回，这样就可以期望客户购买更多的商品。拼多多的返现有两种，平台返现和店铺返现。拼多多平台返现自然是指有一个平台对达到门槛的客户进行分组返券，店铺返现由店铺发起，达到设定的门槛自动发放现金券。
1、拼多多店铺拼单返现，如何获取返现奖励？
如果当天支付成功的总金额达到返现阈值，则返现凭证。至于客户想怎么收，需要去相应店铺活动的个人中心，以现金形式收回奖励。如果信誉好的客户会自动发放，其他客户需要主动领取。每个商店都有一套有限的返现券。一旦达到上限，满足条件就不能发放现金券。
2、拼多多拼单返现，返的现金券怎么用？
如果退回的现金券上写着只能由某一类店铺使用，则意味着该券只能在购买指定类别的商品后使用。如果门店优惠券有限制只能由门店使用，那么优惠券符合要求就可以在门店使用。当然也有万能票，app专用票，没有门槛券，达到要求会自动降低。
3、拼多多店铺评分返现出现了售后要怎么办？
对于符合返现门槛的订单，如果出现退款等问题，平台会回收收到的现金券。如果收到的现金凭证已被使用，现金凭证的金额将按比例从订单金额中扣除。比如订单a 30元，订单b 30元，如果拿到现金券，使用订单a的退款，那么会有30-(30/50)*10，最后的24元是用户实际赚到的金额。
拼多多有哪些活动可以报名，这些官方活动不错！
经常网购的小伙伴应该知道，很多电商平台经常会推出一些吸引客户的活动，拼多多也不例外，参与活动也能增加店铺的流量。拼多多有哪些官方活动？
1.限时爆款：拼多多限时爆款位于首页第一位，流量巨大，可以快速增加销量！对于新款，spike可以快速积累销量，增加重量；对于爆款，spike可以快速进一步增加销量，然后优化直通车维持日销量，个性化首页可能会逆转。
2.破码清仓：主要是针对某个季节后新来的商家做的一个活动。比如现在天气越来越冷，夏天的短袖很难卖，库存积压！这时，你可以参加这个活动，用一个清仓活动来清理多余的库存，提高店铺的销售率。
3.新衣馆：新衣，新衣！顾名思义，就是新季衣服上架时获得流量的活动！此活动商品一级品类仅限于女装、女鞋、包包、男装、男鞋、内衣、裤袜、服装辅料、手表和眼镜、童装和鞋、运动！
4.9块9卖：参与9块9卖的商品价格基本在9.9元以内，低价商品的方式是快速获取流量，提高转化率，方便交易！
5.讲价免费：讲价免费，相信大家都知道。免费便宜货刚推出的时候，在微信和朋友圈很受欢迎。利用消费者想要免费获得商品的心理，让消费者可以与亲朋好友分享商品的链接，割刀获取流量！
6.多单：多单是新推出的活动！主要是平台根据商品的自然搜索排名和权重对商品进行排名。基本上多多列表的商品权重排名都不错！而且消费者也信任排名最高、销量更好的产品！曝光商品增加流量其实挺容易的！
7.100亿补贴：拼多多推出“100亿补贴”推广计划，前期精选1万款最受欢迎的产品进行精准补贴。后来这个补贴方案升级到2万件，保证消费者可以低价直接买到自己喜欢的产品。
一般来说，拼多多的日常活动相当多，拼多多的商家可以根据自己的需要参加不同的活动，而这些活动都是非常好的活动，商家可以尝试选择自己店里最后的活动来参加。
